从公司资本结构的微观基础出发，苹果我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，苹果1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，系列这就从国家层面实施了股转债。在面临金融危机时，全面这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。

而有些国家在不断增发货币后，量产量提其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。与之相类似的是，预计有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，出货传统的白芝浩规则需要更新。

有意思的是，升1上从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，升1上货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。在国际货币基金组织，苹果我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，苹果后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

而有些公司数次或者多次增发股票后，系列其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，全面本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，全面即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。量产量提责任编辑：李延安主编：于建平。

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(责任编辑：陈仁丰)